本周航運(yùn)市場(chǎng)BDI指數(shù)收1809點(diǎn)，環(huán)比下跌8.54%，同比下跌6.99%，BCI指數(shù)收2835點(diǎn)，環(huán)比下跌23.15%，同比下跌7.15%，BPI指數(shù)收1435點(diǎn)，環(huán)比下跌53.54%，同比下跌8.87%，BSI指數(shù)收1269點(diǎn)，環(huán)比下跌11.13%，同比下跌0.32%。

鐵礦石發(fā)運(yùn)整體仍處于較平穩(wěn)水平。巴西糧食出貨逐步進(jìn)入尾聲，但煤炭需求較弱，對(duì)市場(chǎng)形成壓制。整體來(lái)看，近期市場(chǎng)仍基本面仍較為穩(wěn)固，后續(xù)暫未看到明顯運(yùn)力增量需求，短期或低位震蕩運(yùn)行。

原油：盡管基本面仍不弱，但市場(chǎng)實(shí)際預(yù)期的改善需要看到經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的切實(shí)好轉(zhuǎn)，再加上OPEC+從供給端作出的努力，短期受地緣沖突影響，仍有一定上行空間；

煤炭：9月下旬動(dòng)力煤整體供需格局逐漸轉(zhuǎn)寬，但煤炭供需階段性錯(cuò)配，使得價(jià)格低位反彈，但考慮到淡季電煤需求季節(jié)性走弱，預(yù)計(jì)進(jìn)一步上漲的空間較為有限；

鐵礦石：供減需增局面礦石基本面短期改善，繼續(xù)給予礦價(jià)支撐，但礦石需求增量空間受限，且供應(yīng)收縮難持續(xù)，疊加高庫(kù)存壓力，礦價(jià)上行驅(qū)動(dòng)較弱，多空因素博弈下預(yù)計(jì)礦價(jià)維持高位震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注成材表現(xiàn)情況；

糧食：玉米上方仍有較強(qiáng)阻力。大豆收割天氣整體保持良好，短期維持豐產(chǎn)預(yù)期壓制價(jià)格，但收割天氣尚有變數(shù)，短期或維持震蕩。

宏觀(guān)—國(guó)內(nèi)：隨著全球降息周期開(kāi)啟，9月底國(guó)新會(huì)、政治局會(huì)議兩大會(huì)議釋放穩(wěn)增長(zhǎng)的積極政策信號(hào)，以及9月制造業(yè)PMI止跌回升趨勢(shì)，都有力地提振了市場(chǎng)信心。但此次提振是否能夠帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)，加快有效需求恢復(fù)，還需觀(guān)察接下來(lái)財(cái)政政策的走勢(shì)。

CPI強(qiáng)于預(yù)期，后續(xù)或繼續(xù)溫和降息

CPI與核心CPI均略強(qiáng)于預(yù)期，通脹四季度盡管預(yù)計(jì)有所回升，但依然不妨礙溫和降息。同時(shí)失業(yè)金申領(lǐng)上行擾動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)金周度初請(qǐng)人數(shù)升至25.8萬(wàn)人，明顯高于23萬(wàn)人的預(yù)期，預(yù)示10月失業(yè)率可能上行，但從美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)看，大多支持繼續(xù)溫和降息：認(rèn)為基于目前的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，繼續(xù)將貨幣政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)向更為中性的設(shè)定將是合適的，在未來(lái)一年到一年半，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息。

美國(guó)9月核心通脹的黏性致使市場(chǎng)開(kāi)始計(jì)價(jià)年內(nèi)至少有一次會(huì)議不降息的可能性，但整體看，仍維持年內(nèi)溫和降息觀(guān)點(diǎn)。

內(nèi)需總體較為弱勢(shì)，有待新一輪經(jīng)濟(jì)修復(fù)

9月我國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)，但主要問(wèn)題凸顯，仍是內(nèi)需不足。同時(shí)受季節(jié)性因素與同期高基數(shù)的影響，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)處于負(fù)區(qū)間，價(jià)格仍是抑制利潤(rùn)向好回暖的主要因素。

地產(chǎn)恢復(fù)偏慢，政策利好短期難以扭轉(zhuǎn)需求向下的壓力。有效內(nèi)需有待進(jìn)一步恢復(fù)。8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速回落至2.1%。雖然8月CPI同環(huán)比均繼續(xù)維持在正增空間，但核心CPI放緩。同時(shí)社融也受居民消費(fèi)仍偏弱以及企業(yè)擴(kuò)張意愿不高影響，繼續(xù)走弱。

隨著全球降息周期開(kāi)啟，9月底國(guó)新會(huì)、政治局會(huì)議兩大會(huì)議釋放穩(wěn)增長(zhǎng)的積極政策信號(hào)，以及9月制造業(yè)PMI止跌回升趨勢(shì)，都有力地提振了市場(chǎng)信心。但此次提振是否能夠帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)，加快有效需求恢復(fù)，還需觀(guān)察接下來(lái)財(cái)政政策的走勢(shì)。

整體庫(kù)存仍處低位，長(zhǎng)期或有上行空間

歐佩克額外減產(chǎn)政策延長(zhǎng)兩個(gè)月至11月底，但減產(chǎn)國(guó)內(nèi)部出現(xiàn)了分歧，沙特方面準(zhǔn)備增加產(chǎn)量之際將放棄原油價(jià)格目標(biāo)的消息對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成了壓力。但中國(guó)月末宣布一系列貨幣支持政策，政策的傳導(dǎo)效果仍有待觀(guān)察，想要扭轉(zhuǎn)偏弱的經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍需更多的政策支撐。但整體庫(kù)存一直處于低位，降幅明顯。

美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，意味著美元指數(shù)仍有下降空間，也為國(guó)內(nèi)政策發(fā)力打開(kāi)了空間，加上颶風(fēng)的影響以及當(dāng)前庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存降至低位，油價(jià)短期或具備反彈動(dòng)力，但宏觀(guān)上對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)放緩甚至硬著陸的擔(dān)憂(yōu)仍存。

因此盡管基本面仍不弱，但市場(chǎng)實(shí)際預(yù)期的改善需要看到經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的切實(shí)好轉(zhuǎn)，再加上OPEC+從供給端作出的努力，短期受地緣沖突影響，仍有一定上行空間。

基本面未實(shí)質(zhì)性改善，市場(chǎng)或維持震蕩運(yùn)行

鐵礦石供需格局短期改善，盈利狀況好轉(zhuǎn)后鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)積極，且目前利潤(rùn)良好，鋼廠(chǎng)延續(xù)積極生產(chǎn)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)礦石需求維持高位，繼續(xù)給予礦價(jià)支撐。與此同時(shí)，假期因素?cái)_動(dòng)下國(guó)內(nèi)港口鐵礦石到貨回落，短期礦石供應(yīng)迎來(lái)收縮，但高礦價(jià)下持續(xù)性不強(qiáng)，整體鐵礦石供應(yīng)維持相對(duì)高位。

國(guó)內(nèi)長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)108.91，環(huán)比上漲11.39%，同比下跌0.86%。板材價(jià)格指數(shù)100.46，環(huán)比上漲12.43%，同比下跌5.73%。

上周日均鐵水產(chǎn)量233.08萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.22%，同比減少3.45%。

截至10月11日，當(dāng)周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2870.40萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)52.23%，同比增長(zhǎng)20.98%。截至10月11日，全國(guó)主要港口鐵礦庫(kù)存為15105.93萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.35%，同比增長(zhǎng)25.86%。

需求未出現(xiàn)明顯增量，短期或震蕩運(yùn)行

電煤需求季節(jié)性走弱的幅度不及預(yù)期，終端電廠(chǎng)庫(kù)存迎來(lái)去化，對(duì)煤價(jià)形成一定支撐。同時(shí)供應(yīng)高位企穩(wěn)，淡季需求也超出市場(chǎng)預(yù)期，疊加多條運(yùn)煤鐵路秋檢，造成港口煤炭供需階段性收緊。

9月中上旬，終端企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)計(jì)劃受阻，補(bǔ)庫(kù)需求于9月下旬開(kāi)始集中釋放，促進(jìn)產(chǎn)地煤價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。且水電替代效應(yīng)持續(xù)偏弱，使得燃煤火電負(fù)擔(dān)較重。同時(shí)國(guó)內(nèi)政策端釋放重磅利好，或推動(dòng)非電行業(yè)用煤需求的復(fù)蘇。

截至10月11日，環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存2383.10 萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.98%，同比增長(zhǎng)4.29%。截至10月11日，電廠(chǎng)日均煤耗量71.66 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.43%。

截至10月4日，全國(guó)水泥企業(yè)開(kāi)工率41.70 %，環(huán)比減少1.88%。

糧食供應(yīng)整體寬松，短期上方仍存壓力

上周CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)406.00 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌4.53%，同比下跌15.68%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)988.25 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌4.77%，同比下跌27.01%。

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