本周航運(yùn)市場(chǎng)BDI指數(shù)收1410點(diǎn)，環(huán)比下跌10.53%，同比下跌9.79%，BCI指數(shù)收1856點(diǎn)，環(huán)比下跌18.45%，同比下跌16.62%，BPI指數(shù)收1201點(diǎn)，環(huán)比下跌66.45%，同比下跌25.17%，BSI指數(shù)收1240點(diǎn)，環(huán)比下跌17.22%，同比上漲4.73%。

鐵礦石海運(yùn)發(fā)貨回升，但整體仍處于較平穩(wěn)水平。巴西糧食出貨逐步進(jìn)入尾聲，但煤炭需求較弱，對(duì)市場(chǎng)形成壓制。整體來(lái)看，近期市場(chǎng)基本面仍較為穩(wěn)固，后續(xù)暫未看到明顯運(yùn)力增量需求，短期或低位震蕩運(yùn)行。

糧食：玉米上方仍有較強(qiáng)阻力。大豆收割天氣整體保持良好，短期維持豐產(chǎn)預(yù)期壓制價(jià)格，但收割天氣尚有變數(shù)，短期或維持震蕩。

宏觀—國(guó)內(nèi)：10月接連召開(kāi)的系列重磅會(huì)議對(duì)于地方政府化債、金融穩(wěn)定性以及政策協(xié)調(diào)配合助力穩(wěn)增長(zhǎng)定下基調(diào)，同時(shí)就業(yè)下沉的現(xiàn)象將有所緩解，隨著經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)。政策支撐下四季度經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升。

宏觀—海外：當(dāng)前零售銷售超預(yù)期，必選消費(fèi)持續(xù)高增，可選消費(fèi)邊際改善，暗示經(jīng)濟(jì)總需求穩(wěn)健。加之，美國(guó)大選即將于11月初落地，經(jīng)濟(jì)政策不確定性有望降低，軟著陸預(yù)期再度升溫。但同時(shí)經(jīng)濟(jì)總需求穩(wěn)健下仍顯示出通脹粘性，不改溫和降息預(yù)期。

軟著陸預(yù)期提升，后續(xù)或繼續(xù)溫和降息

9月美國(guó)總體零售銷售增長(zhǎng)0.4%，前值為0.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期0.3%。細(xì)分來(lái)看，可選消費(fèi)支出與必選消費(fèi)支出形成共振，支撐零售銷售上行，消費(fèi)者零售支出穩(wěn)健增長(zhǎng)。

目前來(lái)看，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)向好，通脹下行放緩，市場(chǎng)軟著陸預(yù)期一度走強(qiáng)。當(dāng)前零售銷售超預(yù)期，必選消費(fèi)持續(xù)高增，可選消費(fèi)邊際改善，暗示經(jīng)濟(jì)總需求穩(wěn)健。加之，美國(guó)大選即將于11月初落地，經(jīng)濟(jì)政策不確定性有望降低，軟著陸預(yù)期再度升溫。但同時(shí)經(jīng)濟(jì)總需求穩(wěn)健下仍顯示出通脹粘性，不改溫和降息預(yù)期。

內(nèi)需總體較為弱勢(shì)，有待新一輪經(jīng)濟(jì)修復(fù)

季度GDP同比增速達(dá)到4.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期。但當(dāng)前房地產(chǎn)對(duì)GDP的拖累仍在持續(xù)，同時(shí)剔除政府主導(dǎo)的基建項(xiàng)目后，居民消費(fèi)的修復(fù)相對(duì)有限，內(nèi)需不足的問(wèn)題仍然存在。貨幣政策降息降準(zhǔn)存在空間，貨幣和財(cái)政共同加碼的支持下，四季度GDP增長(zhǎng)仍有望回升。

整體庫(kù)存仍處低位，長(zhǎng)期或有上行空間

隨著以色列方面的對(duì)反擊的不斷克制，整體地緣溢價(jià)回吐，市場(chǎng)也在押注戰(zhàn)事擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步減弱，絕對(duì)價(jià)格也回吐了10月份以來(lái)的漲幅。11月初美國(guó)大選臨近，當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)大選結(jié)果仍有分歧，但部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)提高了特朗普勝選的概率，部分資產(chǎn)呈現(xiàn)些許特朗普交易的特征，當(dāng)前仍處于高波動(dòng)階段，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，建議避免單邊操作。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)和零售數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好，使得市場(chǎng)對(duì)整體的宏觀情緒更為樂(lè)觀。歐洲央行方面宣布繼續(xù)降息，整體符合市場(chǎng)預(yù)期，宏觀依舊延續(xù)前期的樂(lè)觀氛圍，并未有過(guò)多轉(zhuǎn)向。當(dāng)前的市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)的主要變量仍在大選前的搖擺和地緣溢價(jià)的回吐。

基本面來(lái)看，當(dāng)前正處于煉廠檢修高峰期，全球范圍來(lái)看煉廠檢修較上周又有所提高。但今年煉廠投產(chǎn)節(jié)奏較前期預(yù)估偏快，在此背景下，年底的成品油旺季季節(jié)性仍在，但是缺口或將有所緩解。整體來(lái)看基本面仍有支撐，后續(xù)地緣政治疊加大選變動(dòng)情況下，或?qū)挿鹗庍\(yùn)行。

基本面未實(shí)質(zhì)性改善，市場(chǎng)或維持震蕩運(yùn)行

鋼廠盈利狀況良好，生產(chǎn)積極，礦石終端消耗持續(xù)回升。鑒于鋼材主流品種噸鋼利潤(rùn)尚可，生產(chǎn)積極性較高，礦石需求維持高位，繼續(xù)給予礦價(jià)支撐，但目前鋼市需求不確定性較大，增量空間有限。國(guó)內(nèi)港口鐵礦石到貨再度回落，但國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)積極，供應(yīng)端利好效應(yīng)有限。

目前來(lái)看，供減需增局面下鐵礦石基本面有所改善，繼續(xù)給予礦價(jià)支撐，但需求增量空間有限，供應(yīng)收縮也難持續(xù)，基本面改善難以持續(xù)，且高庫(kù)存壓力未變，市場(chǎng)仍易承壓，預(yù)計(jì)維持震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)108.15，環(huán)比上漲0.81%，同比下跌6.95%。板材價(jià)格指數(shù)99.43，環(huán)比上漲0.56%，同比下跌9.68%。

上周日均鐵水產(chǎn)量235.69萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.57%，同比增長(zhǎng)0.09%。

截至10月25日，當(dāng)周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2291.50萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.02%，同比減少3.39%。截至10月25日，全國(guó)主要港口鐵礦庫(kù)存為15341.68萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.29%，同比增長(zhǎng)29.18%。

需求未出現(xiàn)明顯增量，短期上漲空間或有限

10月處于電煤需求轉(zhuǎn)弱、非電需求走強(qiáng)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，然而由于國(guó)內(nèi)基建和地產(chǎn)行業(yè)需求有限，非電用煤需求表現(xiàn)一般，難以對(duì)煤價(jià)形成有效支撐。其中，水泥、粗鋼等建材類工業(yè)品產(chǎn)量同比去年明顯收縮。

整體來(lái)看，煤炭產(chǎn)量企穩(wěn)，進(jìn)口量維持高位，需求淡季走弱，整體基本面支撐有限，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將延續(xù)偏弱震蕩運(yùn)行。

截至10月25日，環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存2524.90 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.67%，同比增長(zhǎng)5.01%。截至10月25日，電廠日均煤耗量71.66 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.43%。

截至10月18日，全國(guó)水泥企業(yè)開(kāi)工率44.35 %，環(huán)比增長(zhǎng)1.72%。

供應(yīng)整體寬松，糧食上方仍存阻力

美國(guó)在種植和收獲面積不變的情況下，再次調(diào)高每英畝產(chǎn)量數(shù)據(jù)，使得2024年美國(guó)玉米產(chǎn)量總體上調(diào)至為歷史次高，依舊保持豐產(chǎn)預(yù)期，對(duì)盤(pán)面形成壓制。

大豆收獲進(jìn)展順利，產(chǎn)量創(chuàng)下最高紀(jì)錄。同時(shí)南美新作大豆豐產(chǎn)預(yù)估依舊，全球大豆供應(yīng)趨于寬松，壓制大豆上行空間。

上周CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)415.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲2.28%，同比下跌11.26%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)997.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲2.10%，同比下跌25.76%。

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